公司是從事智能燃氣表的研發、制造、銷售和服務的高新技術企業。

6月9日，秦川物聯（688528.SH）發布《首次公開發行股票并在科創板上市招股意向書》，擬公開發行4200萬股，發行價格為11.33元/股，發行市盈率為45.43倍。

公司是從事智能燃氣表的研發、制造、銷售和服務的高新技術企業，公司的主要產品為物聯網智能燃氣表、IC卡智能燃氣表、膜式燃氣表、遠控智能燃氣表及工商業用燃氣表。2019年度，公司實現營業收入2.45億元，同比增長20.84%；歸母凈利潤為4423萬元，較2018年度小幅下降0.32%。

秦川物聯將于6月17日網上申購，這家公司有哪些風險點值得關注？南財AI新聞實驗室新股排查課題組為大家扒一扒。

人均薪酬大幅低于同行

秦川物聯于6月9日發布的招股說明書中共提示了多個風險點。經南財AI新聞實驗室梳理，發現有三大風險點跟公司經營高度相關，分別是公司業績下滑，客戶分散且規模較小，公司人均薪酬較同行偏低、不利于引進人才。

先看業績下滑風險。2017年至2019年，公司扣非凈利潤分別為3080萬元、4342萬元及4190萬元，受研發投入增加、折舊費用上升、增值稅退稅因稅率調整而有所減少、財務費用增加等綜合因素的影響，2019年度扣非凈利潤較2018年度下滑3.50%。公司預計2020年度的市場競爭將進一步加劇，產品毛利率會進一步下滑，同時，受新型冠狀病毒疫情爆發影響，開工不足導致生產成本有所上升，2020年度存在業績下滑風險。

其次為客戶分散且規模較小。2017年至2019年，公司的客戶數量分別為412家、464家及522家，其中銷售金額低于50萬的客戶數量分別為331家、366家及404家，占當期客戶總數比例分別為80.34%、78.88%和77.39%，占當期營收比分別為22.77%、20.76%及17.30%。未來如外部經營環境影響而導致其經營情況發生不利變化，該類客戶流失的可能性較大，將可能影響公司經營業績。

最后為人均薪酬低于同行業可比公司、不利于引進人才。2017年至2019年，公司人均薪酬分別為8.58萬元、9.34萬元及10.24萬元，同行業公司人均薪酬為12.86萬元、13.57萬元及14.69萬元，公司人均薪酬較同行業可比公司分別低21.86%、26.92%及30.29%。公司人均薪酬低于同行業可比公司人均薪酬水平，不利于公司引入人才，進而影響公司的持續競爭力。

專利被大量撤回

針對公司發布的招股說明書，上交所共向公司發出了四輪問詢。其中，毛利率高于同行可比公司、應收賬款高、專利大量被撤回三大問題在問詢函中被反復提及。

先看公司毛利率高于同行可比公司問題。據招股書，2017年至2018年，公司主營產品物聯網智能燃氣表毛利率分別為44.59%、40.73%，遠高于同行可比公司金卡智能、威星智能、先鋒電子的毛利率均值35.97%、35.45%。對此，在第二輪反饋意見中，上交所要求公司說明公司物聯網智能燃氣表毛利率遠高于可比公司的合理性。

對此，公司表示這是由公司采用一體化生產模式以及各公司的產品類型不同所致。生產模式差異體現在公司采用的是一體化生產模式，而同行可比公司（金卡智能、威星智能、先鋒電子）采用的是外購基表模式。在反饋中公司也模擬了同行可比公司的外購基表模式，對自身毛利率進行測算，得到2017年、2018年公司毛利率分別為37.44%、33.76%，以此表明公司毛利率水平合理。

此外，公司還存在第二大類主營產品IC卡智能燃氣表毛利率也高于同行的問題，因此在第三輪問詢函中，上交所要求公司說明除生產模式以外，公司IC卡智能燃氣表毛利率高于同行業公司是否還有其他原因。對此公司表示，公司IC卡智能燃氣表毛利率略高于威星智能主要系銷售價格略高，單位人工成本略低導致的；公司IC卡智能燃氣表毛利率略高于先鋒電子，主要系銷售價格略高導致的。

再看應收賬款高的問題。據招股書，2017年至2019年，公司客戶數量分別為412家、464家及522家，占當期客戶總數比例分別為80.34%、78.88%和77.39%，客戶高度分散；同期，公司應收賬款余額分別為1.14億元、1.55億元及1.94億元，占當期營收比例分別為70.65%、76.29%及79.28%，高于同行可比公司均值52.61%、56.30%及57.34%。因此，上交所要求公司說明對客戶信用期普遍較長的原因及合理性，是否存在通過放松信用期增加收入的情形。

對此，公司的回復是，據客戶的信用狀況、與客戶的合作關系以及銷售量等，公司對客戶給予一定的信用期，一般為6個月；對于燃氣集團公司、上市公司、地級市以上（含）城市燃氣運營商信用期為9個月；對經銷商的信用期為3個月，報告期各期公司對上述客戶的信用期未發生變化。從賬齡結構看，公司應收賬款賬齡主要集中在兩年以內。2017年至2019年，賬齡在2年以內的應收賬款余額占總體比重分別為86.77%、95.23%及95.86%，呈逐年遞增趨勢，與同行業公司不存在明顯差異，因此不存在通過放松信用期增加收入的情形。

最后為專利大量被撤回的問題。據上交所第二輪反饋意見，由代理人超凡志提交的88件專利申請（實際為87件）已全部撤銷，皆未授權。對此，上交所要求公司說明這87件專利是否涉及在發行人核心產品中的具體應用，是否對發行人生產經營產生重大不利影響。

對此，公司表示，公司87件專利申請是基于復合物聯網在水、電、氣、熱領域的應用，實現各種智慧化服務和管理功能的技術創新，與公司現有產品和專利相比，屬于復雜場景的綜合應用，是公司的技術儲備，還未在現有產品上應用。但這將會削弱公司在智慧公用事業未來的技術與產品布局及技術優勢等方面的競爭力，對公司未來生產經營帶來不利影響。

此外，據啟信寶數據，跟公司司法風險相關的消息93則，主要以知識產權權屬侵權糾紛和買賣合同糾紛為主；跟經營風險相關的消息10則，主要以動產抵押為主。

聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。

(作者：陳清華 編輯：朱益民）

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