首創證券 翟煒

2021H1，中科創達實現營業收入16.94億元，同比增長61.44%，實現歸母凈利潤2.77億元，同比增長58.85%。公司各項業務均實現快速增長，其中物聯網業務收入實現137%的顯著增長，占比27.64%，智能軟件業務、智能網聯汽車業務分別增長30.21%、70.06%，收入占比42.99%、29.07%。毛利率維持增長趨勢，2021H1整體毛利率42.25%，較去年同期增加2.24個百分點。

智能軟件業務優勢持續擴大

公司全棧操作系統技術能力、客戶粘性持續增加以及5G技術帶來的產業升級，使得公司智能軟件業務的優勢持續擴大、市場份額持續提升。公司智能軟件業務實現營業收入7.28億元，較上年同期增長30.21%。其中來自芯片廠商的收入為2.2億元，較上年同期增長6.48%;來自終端廠商的收入為4.85億元，較上年同期增長57.16%。

智能駕駛艙4.5解決方案實現座艙域和自駕域融合。公司智能網聯汽車業務實現營業收入4.93億元,較上年同期增長70.06%。其中軟件開發、技術服務收入4.17億元，軟件許可收入7,548.07萬元，軟件許可收入較上年同期增長92%。公司新發布的智能駕駛艙4.5解決方案，實現場景和服務的解耦，并融合座艙域和自駕域，實現了兼顧安全與成本的自動泊車方案。

上半年,公司與華人運通正式簽署合作協議將成立合資公司專注汽車智能系統及軟件開發，基于中科創達操作系統技術，依托華人運通設計理念和整車架構，貫穿智能汽車底盤與動力控制域、車身域、駕駛域等多個領域，聯手打造面向下一代智能汽車的計算平臺和工具鏈。此外，公司收購了全球領先的自動泊車技術提供商輔易航,在自動駕駛領域進一步延伸。

智能物聯網業務收入大幅增長

公司的智能物聯網產品已經廣泛應用于機器人、智能相機、AR/VR眼鏡、可穿戴設備、智能音箱、智能零售、智慧工業等諸多領域。2021H1，公司智能物聯網業務實現營業收入4.68億元,較上年同期增長137.23%。

現金流下降主要因IoT相關備貨增加。2021H1，公司經營活動現金流凈額2420萬元，較2020H1的2.19億元明顯下降，除了支付獎金增加，其主要原因是IoT備貨增加，原材料增加1.2億元，且預付款項增加。

上半年公司存貨大幅增加，主要系在執行合同規模增長，合同履約成本增加及智能物聯網業務在手訂單較多，其中合同履約成本較年初增加2.2億元。此外，公司財務費用2700萬元，與去年同期-115萬元相差較大，主要受匯率影響，上半年匯率損失對凈利潤影響較大。

投資建議

智能汽車、物聯網行業景氣度高，市場需求持續增長。中科創達卡位明確、所處賽道優良，且具備技術壁壘與核心競爭優勢，高增長趨勢有望延續。我們預計21-23年營收分別為38.1、50.68、68.42億元，歸母凈利潤分別為7.02、9.86、13.44億元，同比增速為58.2%、40.5%、36.3%，給予“買入”評級。

風險提示：智能駕駛、物聯網產業發展不及預期;受疫情影響經濟增速下滑;行業競爭加劇。