中科創達2021年H1實現營業收入16.94億元，同比增長61.4%，兩年CAGR為51.8%；實現歸母凈利潤2.77億元，同比增長58.9%，兩年CAGR為77.2%，維持業績高速增長。

其中，企業旗下三大板塊業務在2020年全年高增長的情況下增速仍有提升，智能軟件（+30%）、智能汽車（+70%）、物聯網（+137%），彰顯公司優質成長性。

西南證券研報分析，5G換機潮注入新活力，智能軟件業務增量可觀；軟件定義汽車成為行業共識，公司前瞻性布局持續兌現收益；泛物聯網領域空間逐漸打開，引領公司業務邊際隨行業一同拓寬，支撐長期成長。

一、先發卡位優勢持續兌現，三駕馬車齊驅業績高增

中科創達軟件股份有限公司創立于2008年3月，專注于Linux、Andoid和RTOS等智能操作系統底層技術及應用技術的開發，以中游賦能者的角色助力并加速智能軟件、智能網聯汽車、智能物聯網三大核心領域的產品化和技術創新，發展至今已成為全球領先的智能操作系統產品和技術提供商。

公司深度綁定高通，率先搶占時代先機。2013年之前，中科創達便通過與高通聯合開發 QRD、共同建立聯合實驗室等一系列舉措，形成了深度綁定的合作關系，之后，在智能手機市場競爭最激烈的時段，公司洞察IoT時代開啟先機，將業務范圍逐步拓展至車聯網和物聯網領域，已經取得先發卡位優勢。

隨著5G商用進一步落地，下游多方應用市場需求爆發，公司邁向快速發展的黃金時期。

具體來看，三大業務對應不同成長曲線，中科創達短中長期動力皆足。

從業務結構來看，智能軟件業務仍是穩步發展的主力，2015-2020年營收CAGR為17.2%，但占比持續降低，2021年H1實現營收7.28億元，同比增長30.2%，貢獻比重43%；智能車載業務和物聯網業務快速爆發，2015年-2020年二者營收規模均從2700萬元擴張至7億元左右，CAGR分別達到94.9%、91.4%，貢獻營收占比均從5%提升至接近30%，雙劍合璧帶領公司業績爆發。

短期來看，受益于5G商業元年的開啟，下游需求迎來全方位爆發，車聯網及物聯網領域的相關應用開始規模化落地，同時興起的5G智能手機“換機潮”也為趨于飽和的傳統智能終端存量市場帶來新活力。2021年1-6月，國內市場5G手機累計出貨量1.28億部，同比增長100.9%，占同期手機出貨量的73.4%；上市新機型中5G手機110款，占同期手機上市新機型數量51.6%。

移動智能終端產業鏈中的主要參與者如移動芯片廠商、移動智能終端廠商、應用軟件廠商等均需要進行操作系統層面的定制化開發、調優、測試、驅動等工作，以使自身的產品能夠迅速推向市場或提升用戶體驗，因此公司智能軟件業務將充分享受“換機潮”下芯片迭代、新機型推出、智能應用調試升級帶來的訂單量增長。

2017-2019年該業務收入增速降至13%左右，2020年迎來反彈至20.2%，2021年H1同比增速達到30.2%，預計在未來的1-3年仍有望維持20%左右的收入增速，與智能車載和物聯網業務共同貢獻業績增量。

中長期看，智能汽車和物聯網業務是動力源泉。泛物聯網領域正處在蓄力期到高速發展期的轉換階段，隨著政策的落地推動和基礎設施的完善，市場能量開始由供給側向需求側傾斜，行業想象空間將逐步被打開，高景氣度有望持續較長時間。

其中智能座艙接棒智能手機，是公司新一代核心業務，2021年H1，依托下游智能汽車的持續高景氣，該板塊業務實現營收4.9億元，同比增速超70%。

二、內生外延構成全棧式版圖，供應鏈地位升級

公司憑借積累多年的底層系統開發經驗，橫向拓展至車載操作系統并無太大阻礙，同時持續加碼智能視覺引擎、人機交互和終端安全等前沿技術，為車載終端創造多項解決方案。

同時，公司于2016年起進行一系列收購舉措，強勢提升IVI技術、HMI界面設計、圖像處理算法等多方面能力，實現了由底層OS開發向應用層的延伸，完善了產品版圖，現為汽車提供從操作系統開發、核心技術授權到應用定制的包括汽車娛樂系統、智能儀表盤、集成駕駛艙、ADAS和音頻產品在內的整體智能駕駛艙軟件解決方案和服務。

軟件定義汽車趨勢下，傳統汽車制造產業鏈發生結構性變化，公司地位升級帶來議價能力提升。

隨著汽車的智能化升級，軟件變得復雜化，傳統的鏈式結構容易產生兼容性問題，最終導致終端用戶體驗的不一致。因此，整車廠越來越傾向于直接與軟件公司對接，鏈式結構向網狀結構轉變，公司產業鏈級別得以攀升至Tier1，商業模式將從過去的開發方案收費逐漸轉向按出貨量收取軟件許可費用，議價能力大大提升。

公司在全球擁有超過200家智能網聯汽車客戶，與上汽、一汽、大眾、理想、豐田、廣汽等頭部車廠合作的深度和廣度均有重大提升，其中公司2017年對Rightware的收購在客戶資源獲取方面起到了至關重要的作用。Rightware旗下的Kanzi系列產品是汽車UI設計工具，比較常見的有數字儀表盤，信息娛樂系統和抬頭顯示系統等，眾多知名的汽車品牌商如奧迪、寶馬、戴勒姆等均使用Kanzi進行HMI設計。

現如今，公司發揮承上啟下定位優勢，加深產業鏈進一步融合，彰顯公司核心競爭優勢。

公司在車聯網領域動作頻出，2020年與滴滴合作研發的DMS、ADAS等智能安全駕駛方案正式發布，打通智能座艙和智能駕駛兩大技術領域；與廣汽合作成立“廣汽研究院-中科創達智能汽車軟件技術聯合創新中心”攜手打造軟件和應用創新；2021年公司收購了全球領先的自動泊車技術提供商輔易航,進一步提升了在自動駕駛領域的產品和技術優勢。與產業鏈多方參與者的價值匯聚將進一步加速智能汽車的發展，培育鞏固生態優勢，從而反哺公司業績高增。

公司面向智能物聯網市場推出“核心板+操作系統+核心算法”的一體化SoM產品，并以此為基后續發布TurboX智能大腦平臺以及TurboXCloud智能物聯網云平臺，為客戶提供物聯網應用開發的標準化產品及一站式技術支持服務，能夠幫助傳統企業快速實現智能產品的開發、量產和落地，降低智能化轉型的門檻。目前公司客戶主要集中在無人機、掃地機器人、可穿戴設備、AR/VR、攝像頭等消費級領域，與JVC、優必選等全球知名的300余家終端廠商取得廣泛的業務聯系。

公司還是華為全球七家專業供應商之一，也是Harmony2.0首批生態合作伙伴，2021年，公司發布基于RISC-V的WiFi+BLE芯片的鴻蒙操作系統，并已經開始逐步量產出貨，能有效縮短客戶產品與鴻蒙適配、HiLink對接周期，可廣泛應用于面向個人、家庭和行業的物聯網產品及解決方案。

總結：對于中科創達來說，三大業務板塊均維持高景氣度，5G 商用的落地鋪開，智能手機出貨量的持續高增為公司智能軟件業務帶來新增量；軟件定義汽車趨勢明顯，隨著智能汽車滲透率的提高以及軟件應用層面的逐漸豐富，公司該板塊業務的先發布局開始進入收獲期；物聯網領域，公司持續深化與產業鏈多方參與者合作，利用技術+生態擁抱萬億賽道。

關注貝殼投研，這里有您最關心的投資報告！